Ep 17 | 做多黄金：连续两个月排名第一的拥挤仓位——上次出现这个信号时，黄金跌了多少

黄金长期上涨的结构性叙事与短期仓位极度拥挤的风险可以同时存在。美国银行调查显示，超过 50% 的机构将做多黄金视为最拥挤交易，这种高度一致性往往预示着上涨动能减弱及潜在的剧烈回调风险。回顾 2011 年与 1980 年的历史，即便去美元化或通胀等长期利好因素未变，利率上升带来的持有成本增加及恐慌情绪消退，仍会导致金价出现 38% 甚至更大幅度的长期调整。投资者需区分时间框架：以十年为周期的保值者可忽视短期波动，将其设为静态保险层；而追逐动量的交易者则面临极差的风险收益比。在所有人都看到的拥挤房间里继续挤入，意味着资产的不对称性优势已大幅减弱。