投资笔记40：2026，外资在怎么看中国？

九州在节目中探讨了对 2026 年中国资产的展望，认为海外投行普遍乐观但需谨慎。他首先指出国内各行业内卷严重，从奶茶店到男士理发店无一幸免，并对外卖市场双寡头竞争的 “烧钱” 模式表示担忧，认为这体现了中国资产的内生性风险。尽管高盛和瑞银等机构预测中国指数将有显著增长，主要由盈利驱动，但九州强调中国在新兴市场中的盈利增长并不突出。海外投行看好人工智能、企业出海、反内卷政策和消费升级，但九州认为只有科技 AI 和反内卷是实在的增长点。最后，九州提到花旗对中国市场持保守态度，认为中国表现将弱于新兴市场平均水平，除非出现重大政策调整和大规模宽松。