【主播】

Jeff（“截胡不截财”主播、同名知识星球，小红书：Jeff大截胡）

【嘉宾】

老石（保险公司投资总监，保险资管俱乐部主理人）;

Cecilia（友邦保险资深业务经理）

【总结】

本期节目围绕保险行业的投资策略展开。节目强调了机构投资者的仓位管理、两融的风险点以及养老问题的重要性。其次，节目探讨了人工智能在诊疗和诊断疾病时的应用，以及金钱储备在应对突发疾病时的重要性。再次，节目讨论了中国人在养老方面的困境，国民富足程度相对不够高，因此，用具体的资金来解决养老问题是一个确定的事实。最后，节目探讨了保险公司的偿付能力充足率评估和投资策略，并探讨了保险公司的资产配置。

【时间轴】

00:00 养老保险与股市投资的交叉思考

本期节目围绕养老和保险话题展开深度探讨，主要以嘉宾的经历为例，阐述了在股市下跌时应加仓，在上涨时应减仓的策略。同时，也探讨了养老问题的严重性，包括家人在重症期间的医疗费用和未来的不确定性，与两位来自保险行业的专业嘉宾共同探讨养老问题的解决方案。

05:03 AI助力诊疗与养老规划的重要性

在医疗诊断中，人工智能技术的应用可以帮助人们更好地理解病情，并在必要时进行抢救。同时，金钱储备也是重要的，因为这可能会导致家庭财务压力。然而，随着科技的进步，养老现金流规划和社保替代率的降低，人们的养老需求也在不断增加。因此，我们需要提前规划，以更好地应对未来的养老需求。

08:29 探讨中国养老问题的解决方案

讨论了中国养老问题的现状和趋势，指出中国人在老龄化进程中的富足程度相对较低，因此，中国人需要通过具体的资金来解决养老问题。同时，也提出了个人养老金储备的形式，即商业养老金，以应对未来的养老需求。此外，养老金的储备不仅会延长，而且会递增，这是一个必要条件，也是为自己储备养老金的必要条件。

12:05 金融资产增配与养老话题的探讨

主要讨论了金融资产的配置和养老话题的深入，强调了稳定现金流的重要性，尤其是在商业保险中。同时，也探讨了保险公司的经营理念和投资策略，指出了外资保险公司在中国的先进经验，并强调了长期现金流的重要性。最后，也提到了自由现金流的概念，即在投资领域中，稳健的底仓策略。

16:51 重视现金流确定性，探讨保险产品选择

主要讨论了现金流确定性和胜率的重要性，并分享了近两年寿险市场的火热情况。同时，强调了保险产品的形态和利益由监管和市场决定，并提出了万能账户型年金作为未来养老年金的主要储备。此外，还介绍了增额型终身寿和分红红利的两种能解决长期养老的产品，并强调了保险的设计和功能，如定额定点给付、定额增长、具备抗通胀能力和附带杠杆等。

22:03 通胀影响下的保险产品选择

90年代，作者曾因通胀高而遭受亏损，但在未来20年，通胀将不再重现，经济活力将逐渐减弱，投资机会减少，利率也将逐渐降低。尽管美国利率在疫情后有所反弹，但整体宏观周期中，利率会逐渐降低，并在低位窄幅震荡。中国的国债利率在未来几年可能会处于震荡中枢，而过去几年的国债下降也可能在25年触底反弹。市场资金行为扰动可能反弹，当前处于低位震荡区间。对于长期可预测的利率环境，终身寿或分红险在未来抗通胀上相对保险公司更为有利。然而，过去的保险选择与通胀状态的错配，导致现在的收益微薄。尽管保险产品的出现与经济周期发展的超快通胀状态错配，但随着利率连续4次大跳水，抗通胀能力可能只是缓解一点点，并不一定完全解决养老问题。大资产配置时代，不可能像以前一样通过储蓄一劳永逸地解决所有问题。

27:48 探讨寿险产品筛选与偿付能力充足率

主要探讨了市场上主流寿险产品的核心指标，如偿付充足率和风险综合评级指标，并强调了选择好公司的重要性。同时，也提到了国家监管对公司的要求，如偿付率低于150%会被标红。最后，文中还探讨了偿付能力充足率的计算，即公司抵抗风险的能力越高，其抵抗风险的能力越强，如资本市场波动、负债端的大额退保等事件。主要讨论了保险公司的偿付充足率问题，指出了资本金注入后，公司的负债端和资本金的增加会导致偿付率的上升，并指出了监管指标的设定。同时，也对保险公司的业务和负债状况进行了分析，指出了监管指标的设定，如不能开新公司、不能开新的分公司、不能卖新的险种等。最后，提出了评估保险公司的评估标准，即以三年为维度，综合评估一家保险公司的偿付充足率，如果其三年的综合偿付充足率稳定，则能判定其为稳健的公司。

34:36 保险公司偿付充足率与资产配置关系

讨论了保险公司的资产配置策略，包括偿付充足率与资产波动率的关系，以及权益类资产的风险因子。同时，也探讨了保险公司在牛市中的投资策略，如高仓位、高抛低吸的策略，以及在股市上涨时的减仓操作。此外，还探讨了保险公司的资产结构调整对资本市场的影响，以及大型保险公司的仓位调整策略。

39:01 选择保险公司的关键因素

主要讨论了保险购买时应遵循的⼏个重要因素，包括：综合偿付能力充⾜率､风险综合评级,以及保险公司的分红实现率。其中，综合偿付能力充⾜率､风险综合评级主要体现保险公司的可靠性，而后者择体现保险公司的资金管理能力。

40:52 分红险账户的70%分红与平滑储备金

主要讨论了保险公司在分红分配上的策略，包括分红的分配方式，如利差分红和全差分红，以及新的会计准则中的有效合同编辑(csm)。同时，也探讨了保险公司在平滑分红的实现率上的策略。此外，还提到了平滑准备金的概念，强调了保险在抑制人性上的操作。同时，也强调了长期分红实现率的重要性，并指出在未来经济周期变化时，应根据实盘经验进行判断。最后，提醒保险代理人在合同或陈述中要注意分红险的利益不确定。

47:40 探讨保险产品在养老资源筛选中的作用

讨论了养老资源分配的问题，强调了养老资源分配的重要性，并提出了保险产品的功能，如医疗救护、护理、关怀等。同时，也探讨了居家养老的现状，包括适老化改造、机构养老资源的筛选和整理等。然而，由于养老资源分配的复杂性，人们对养老资源的筛选和甄选能力有限，因此，保险产品的应用和落地工作显得尤为重要。主要讨论了保司在养老领域的投资策略，包括选择投资机构、提供优质服务、构建康养网络生态圈等。文中指出，保司的服务不仅包括养老地产，还包括老医医疗养老等领域，其服务的精准性和效果取决于服务商的需求。同时，文中也提到了友邦在2021年开始布局中国的居家养老机构，并在2021年开始建立康养网络生态圈，以满足中国老龄化社会的需求。最后，文中还提到了居家养老的需求，包括上门送药上门护理、适老化改造等，这些服务都是为了满足老年人的需求。

54:59 服务覆盖老人需求与老龄化

主要讨论了养老服务的重要性，特别是针对独居老人的服务。文中提到，服务的实施需要考虑老人的身体状况和需求，并强调了在老年时，权益受益人可以享受到相应的管家服务。同时，智相伴服务也是一种解决养老和传承问题的综合解决方案，通过保险金信托的形式，帮助受益人选择靠谱的养老机构，并支付定期的养老费用。此外，权益受益人还可以在入住养老院时，有专人探视，以增强其对养老服务的信任和发言权。

58:32 信托助力财富传承与保障

主要讨论了信托在保险市场的应用，强调了信托的重要性，尤其是在财富传承方面的作用。通过与中信信托和上海信托的合作，保险客户可以通过保费金信托的形式享受到信托公司的细致服务。同时，信托也能解决人性上的问题，如长辈的财富传承问题，以及财产的挥霍和挥霍问题。此外，保险金信托的应用也在一线城市的中产家庭中得到了广泛的认可，尤其是对于那些有能力传承财富的人。

01:03:11 保险行业投资趋势及监管趋势

老石在会议中分享了他对保险投资的观察和观察，指出保险资管行业的投资范围逐渐放开，但随着行业发展，监管措施的把控和宏观利率的下降，保险投资的高收益率成为了一个难题。同时，新的支付新规和资产负债规定也对保险公司的投资端进行了考核，以确保长期稳定的投资收益率。此外，随着利率的下行，保险的负债成本也在下降，但相对于资产端，保险的成本相对较低。主要讨论了保险公司固收产品的收益率下降，导致利差损扩大，同时，负债端刚性成本的影响也在不断增加。监管对固收产品的强制打压，使得利差损持续存在。然而，随着资产端收益率下行，利差损也在不断增加。25年以来，利率下降，监管导向的约定利率下降，负债端收益率也有所提升。此外，地方债的价格也在上涨，这使得保险公司能够更稳定地运营，减轻公司的压力，并为其他公司提供了更多的运营成本。

01:08:31 25年保险行业利率下行，固收资产占比下降

25年资本市场利率下行，导致保险行业放松，但因资产负债匹配和国债投资，利率下行幅度超出预期。24年利率下行近100个bp，引发大量资金行为，如操纵资金和加杠杆买入国债。25年监管下调利率，投资机构投资者下多，宏观调控，利率反弹，保险公司投资端受益。然而，25年固收资产占比70%，投资收益率水平与24年相比差距较大。监管导向下，固收类资产主要承担支付匹配和赚钱职能，权益部分主要承担资本利得。新会计准则实施后，一些公司开始大力买入OCR类股票，带来了红利股的上涨。

01:13:28 投资圈的经营管理人

主要讨论了保险公司投资部的止盈动作，以及第四季度股市回调的原因。其中，保险公司的开门红一季度能完成全年指标的50%以上，这与去年年底权益仓位下降的情况有关。同时，也探讨了资金流入股市的现象，包括机构资金和个人资金的涌入，以及两融账户的开户数突破历史新高的现象。最后，提到了监管对市场降温的意图，并指出两融突破新高意味着阶段性风险点。

01:17:27 保险资金在股市中的稳定作用

主要讨论了保险资金的投资策略，包括固收类、固收类和权益类的投资策略，以及科技股的投资策略。同时，也探讨了保险行业的发展状况，包括保险行业的规模扩大和每年的复合增长率，以及国家鼓励长期资金入市的政策。最后，也提到了中国险资在金融行业的资产规模占比与发达国家的差距。保险行业随着老龄化趋势的上升，未来的长钱资金和慢牛资金将源源不断地涌入，这也是保险行业未来发展的重要因素。尽管中国大陆保险的广度和深度落后于全球平均水平，但保险资金的长期入市和股市稳定作用仍在持续。尽管中国A股市场仍受散户影响，但其波动性和热点行业的暴涨，为保险行业带来了投资机会。在资本市场上，倒金字塔的加减仓方法是一种稳定盈利的好借鉴。

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EP.128 ICU账单与百年计划：我的保险顿悟时刻

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