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我们今天讨论的这个话题实际上是很简单且通用的道理，就是在板块里面选择横向对比最便宜的。有色小金属是今年的超级大行情，不少已经都在天上了，特别是一些航空航天，军工方向的小金属估值普遍都是给了一个较为夸张的估值，已经完全不能用P B亦或者P E来计算了，即使是P S也是。我们就拿中矿的几个业务，对比一下行业的几个龙头估值就明白了。

锗：中矿目前锗第一期的产能是十五吨，明年完成三十三吨。国内售价大概是两千美金，国外售价是五千美金。云南锗业的锗产品大概是五十吨的产能，但是每年大概产四十五到五十吨左右的出货量。营收算起来很简单，就是两千美金对应十四点五，然后五十吨对应的是七亿左右的营收。因为中矿的锗在国外，所以这十五吨产能，对应就能到五亿的营收。折合现在的市值对应的单吨估值是两百七十除以五十等于五点四，也就是说按照现在两百七十亿的市值来算云南锗业的锗单吨估值就是五点四亿，所以中矿这块价格比国内贵百分之一百五十的情况下，我们也还是按照五点四亿的估值去给，那么中矿锗这块的业务就是五点四乘十五等于八十一亿，很保守了，要知道中矿的锗储量比云南锗业还略高一点，明年产能拉到三十三吨。

铯铷：这块业务国内上市企业实际上不好找对标，因为这个已经全球垄断了，大概百分之八十的铯铷都是中矿的。所以我们就找个毛利差不多的安宁股份来对比一下。营收二十亿，毛利百分之六十三，中矿铯铷业务，营收十五亿，毛利百分之七十二，去年百分之七十八。钛精矿国内产能占比百分之十五，全球占比百分之五，中矿铯铷全球占比百分之八十，今年一季度继续提价百分之三十。市值，安宁股份一百七十六亿，毛利还没中矿铯铷毛利高，而且也没有提价的预期。按照中矿的垄断性还应该给溢价，也就是说，如果铯铷业务单独上市两百亿一点都不贵。因为对应利润大概十到十二亿，估值不到二十倍，所以这块业务我们保守一点给一百七十六亿，很保守了。

铜：目前中矿马上卡通巴投产的铜矿是六万吨，公司说前期生产五万吨，实际上按照现在铜的价格，和后面增储的情况来看。公司有计划在这里直接把铜的产能拉到八到十万吨的量。公司七月能投产的铜矿产量是五到六万吨，权益产能是三点二五到四万吨。和他相对对标较近的是金诚信，毕竟金诚信也就是八万吨的权益产能，整体产能是九到十万吨，二零二六年会继续提升一些。所以按照铜和自身探勘的能力，我们大概给一个预期市值是金诚信百分之四十的市值比例，对应是四百八乘零点四等于一百九十二亿，铜后面业务就能有十五到二十亿的净利润，按照目前行业的二十到二十五倍P E看来，给两百亿市值明显偏低。

综上所有业务加起来是八十一加一百七十六加一百九十二等于四百四十九亿，再打个八折，对应是四百四十九乘零点八等于三百五十九亿，现在市值六百一十亿，对应锂矿估值六百一减去三百五十九等于两百五十一亿。

锂矿我们之前预期二零二六年平均价格十七万，目前明天基本就到十七万的价格了，均价十七万是打不住的。按照今年抢装和供需平衡来看。今年保守一点的均价是二十万，乐观一点的均价是二十五万。真的是周期来了，涨的比我们相对乐观的价格还要乐观。成长周期是很可怕的。所以没有成长性的周期股熊市给十到十五倍估值，牛市给二十到二十五倍估值。而成长周期还只给十倍？且市场流动性这么好，现在基本就是牛市了，成长性周期给三十倍估值都不算多。

按照今年均价二十万的价格来算中矿锂矿这块的业绩是七十亿左右，对应现在的估值只有两百五十一除以七十等于三点五九倍。按照二十五万的价格来算，中矿碳酸锂的业绩是一百到一百一十亿，对应锂矿单独的估值只有两百五十一除以一百零五等于二点三九倍。按照目前的价格，一到二季度业绩就会大幅度释放出来。到时候就能看见炸裂的业绩了。中矿的所有业务，拿到市场上来对比，都是最低估值，且目前最低估的是周期性弹性最大的锂矿业务。这种标的看不上，无所谓，那是认知问题。感谢那些看不上的朋友。所谓的做行业亦或者板块，最优解一直是切最强的，亦或者估值最低，性价比最高的方向。要不就是行业中军和走势弹性最大的，一般配置这三就够了。当然估值最低的是下有保底，上有弹性的核心。

3107.行业估值对比，寻找低估方向

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