2026年1月9日，「大模型六小龙」之一 MiniMax 敲钟上市。

作为中国大模型创业公司中估值最高、C端产品力最强的独角兽之一，MiniMax 的上市不仅是这家公司自己的里程碑，更为整个一级市场提振了信心。

过去三年的“模型之争”，上千亿资金投入其中，是一个漫长又惊人的烧钱故事。随着智谱和MiniMax成功登陆二级市场，模型创业公司终于证明了其打造一个健康商业闭环的可能性。

本期节目，我邀请到了MiniMax的天使投资人、云启资本管理合伙人陈昱。作为完整亲历过上一轮自动驾驶周期，并精准捕获本轮大模型浪潮的资深投资人，陈昱在三年前究竟看到了什么？

我们复盘了这激荡的三年：从Minimax的技术信仰，到模型差异化的路径之争，再到通用智能的畅想。此外，在陈昱投过的绝大多数独角兽项目中，他都是天使轮就进入，这期节目，他也分享了自己的投资心得，对AI两轮周期的观察，以及对技术型创业的理解。

（本期播客的视频版，已经在全网上线）

本期嘉宾：陈昱（云启资本管理合伙人）

本期Shownotes：

关于陈昱：

02:40 猎手型的投资：先选赛道，再研究

03:12 YC 的创始人 Paul Graham：通过资产配置，影响世界

04:32 偶像雷军：大赛道，与顺势而为

05:57 “2016，于我而言是很重要的一年…”

08:41 聪明、诚实、有野心

09:19 谷歌留下的肌肉记忆：学会辨别顶尖人才

11:10“像 Jeff Dean 一样的其实也是有千千万万”

投中 Minimax 天使轮：

15:26 2022 年， IO（Minimax 创始人闫俊杰）眼中的 AGI

16:34 造一把足够大的的锤子，世上所有的钉子

18:39 「作为一张彩票，我是愿意去赌的」

19:21 ChatGPT 出世前三个月：Minimax 已经投入语言模型

四年上市成为大模型纯血股，Minimax 做对了什么？

20:37 反共识一：押注 MoE 架构，以终为始地推导成本

21:54 “6个月模型性能没有任何变化，就已经落后同行很多”

22:05 Deepseek 推动了 Minimax 成为六边形战士

23:00 融资PPT 始终不变的一页，就是三个模态（图片、视频、语音）都要做的那一页

从2023-2025，大模型牌局的三年演进：

24:31 大模型与自动驾驶一样，只有几个月的投资窗口

26:04 旧有的体系里，无法做出改变世界的新项目

27:11 没有发现 Minimax 的话， 2023 年会投别的大模型公司吗？

30:29 “想的更清楚的话，第一轮要的就不是 2, 000 万美元了”

31:01 阿里杀进来，字节自己做，Deepseek 正在诞生…

33:27 「这是一个商业 sense 最好的大模型公司」

35:03 2022 年的幻方，还是一个算力平台

36:18 “Deepseek 出现了，一条分叉路就出现了”

中美大模型之竞争、生态、差异化：

39:18 Anthropic 都选择专注了，创业公司真的能全线发展吗？

42:21 GPT-4o，证明了多模态输入输出的路线是正确的

43:13 重赏之下必有勇夫，谷歌内部每周工作80小时了！

44:20 Meta 的模型为什么这么拉垮？

46:38 model orchestration（模型编排）：应用公司的机会

47:12 中国模型公司们，形成差异化了吗？

50:34 Minimax 与字节，必有一战？

AI 的第三次浪潮：

51:55 卷 benchmark 的一千种方式……只有商业化收入是不变的金线

53:33 自动驾驶的路线之争，会在大模型的故事中重现吗？

57:02 大模型的共识，为什么形成的如此之快？

57:31 今天大家对 AGI 的期待又高了

57:57 像哥德巴赫猜想一样，Transformer base只能无限接近于AGI

58:05 不断的幻想，一步步实现这个幻想

59:05 陈昱所投资的 AI 新基建：时代倒逼底层技术发展

01:02:02 今天的具身智能，就像10年前的自动驾驶

01:05:13 云启会格外关注年轻人吗？我们成立了 Y Transformer …

01:06:26 技术型1号位 vs 商业型1号位

01:08:54 未来的中国首富，一定来自科技界…

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61.Minimax上市，与大模型牌局的三年演进｜对话云启陈昱

卫诗婕｜漫谈Light the Star