2026年悄然降临，我们习惯在岁末回望总结，也渴望站在又一年的起点找寻新认知。过去一年，市场情绪高昂，资金热衷成长风格，然而正如每次成长风格占据上风，价值投资是否失效的质疑不绝于耳。也有人好奇，「价值派」的投资人是如何在喧嚣中捕捉决策的信号？

今天，我们邀请到中欧基金价值组负责人蓝小康，对话《华尔街见闻》常务副总编辑周宏。两人从当下市场常见的困惑切入：为何二级市场水温与经济水温之间似乎存在着「温差」？

在将近两小时的对谈中，他们很少从短期市场出发，而是把视角放在更宏大的尺度上：中国经济新旧动能的转换、美元信用的下降、全球共同面对的分配极化难题……蓝小康反复强调着，「先活下来」比短期获胜更重要，并鲜明地表达了自己的偏好——在所有的价值观中，他最追求「共赢」的价值。

值此辞旧迎新之际，希望这场静下来的对谈，能为大家的投资带来更多思考启发。

聊天的人

蓝小康，中欧基金价值组负责人

周宏，《华尔街见闻》常务副总编辑

时间轴

Part 1：为何「看多」中国？

02:28 市场水温与经济水温之间，为什么存在「温差」？

03:51 中国处于经济新旧动能转换中，风险消化需要时间

05:42 对宏观的长期假设，是交易决策中的主观因素

06:31 以己之不败，待敌之可胜

Part 2：重视宏观视角：通胀、利率拐点与全球分配问题

07:45 中美不可以长期实践负利率或低名义利率

16:03 回顾这轮全球通胀，有两条解释路径

23:55 对于美元信用的隐患，海外投资人存在认知差异

26:04 AI不只是科技结构问题，更是宏观总量问题

28:31 分配极化，是全球共同面临的难题

30:01 各国都想跳出存量博弈，通过开放系统来获取增量

Part 3：业绩是对复杂系统认知的变现

33:28 入行契机：既有兴趣，也不服输

36:06 化学专业出身，训练了自己的投资思维

38:55 通过长视频学习补充知识

40:34 坚守能力圈，坦然接受有的领域“没那么懂”

43:09 复盘为什么错过新能源汽车

Part 4：拆解价值投资，赚的是什么钱？

50:22 价值投资者，往往站在人群之外

51:38 不是为了逆向而逆向，而是数学计算性价比不合适

52:38 定价的维度，不只有久期，还有产权保护等制度

56:46 不同行业、不同阶段，对应怎样的估值模型？

62:13 “我很介意失去”，赚到的钱，尽量不要再吐回去

64:01 大资金追求过高收益率是一种妄念，尊重复利与常识

Part 5：团队信条：真诚、平等、知行合一

73:45 真诚表达，人人平等，结论可以有分歧

77:06 最重要的团队信条：知行合一

78:53 可以郑重改变，但不能草率交易

79:42 最偏好「共赢」的价值

- 中欧基金出品，特别鸣谢聪明投资者-

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。

40. 2026第一场对话，我们决定用「价值投资」开场

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