欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫为什么美国政府重新开门，却股债汇三杀了？来自超级定投家主理人。

最近的美股波动有点大。自10月底创新高以来，虽然钠指、标普500的整体回撤幅度不算太大，但钠指在7个交易日里有3天的跌幅超过1.5%，对于宽基指数来说，也确实是比较大幅度的调整。

不过，11月10日，钠指以2.27%的单日涨幅，给投资者们又来了一剂“强心针”。然而11月13日正式开门后，美股各大指数出现显著回调，钠指跌超2%，科技股再度成为抛售核心。

站在当下，大家可能最关心的问题是：

第一，为什么十一月十日钠指大涨了？

第二，为什么钠指最近都在下跌？

第三，接下来，美股是看涨还是看跌？

首先，我们先来看看政府开门为什么会影响股市？

11月10日美股各主要指数大涨的直接驱动，美国政府重新开门了。在此之前，政府停摆已经持续了40多天。那，为什么政府重新开门，可以推动指数上涨呢？

要回答这个问题，我们需要理解的是，为什么政府停摆会对股市造成不利影响。事实上，核心的原因，就是市场流动性受阻，股市缺少“水”的支撑，上涨的阻力自然更大了。而流动性受阻的原因，用大白话来讲，就是：

政府停摆期间，国债、税收等工作，还是按照此前的计划正常进行。国债发行时，银行、基金、保险等金融机构，以及一些其他的投资者，就会用自己的多余存款，去购买国债。那么，这些钱，自然就不会被用来购买股票、黄金等其他资产了。税收也是类似。

在政府停摆的情况下，财政部的账户收到钱之后，却无法正常地花到社保、基建等实体工作上，而是堆积在账户里。这就像一个堰塞湖，收集了很多水，但是出口堵住了，因此下游的田地都干涸了。此外，政府停摆期间，许多重要的数据无法正常公布，也影响了大家对于经济和股市的判断。造成的后果，我们也在前段时间看到了：

首先，美股调整，在两周不到的时间里，部分大型龙头科技股回撤超过15%；

再看黄金，也在两周不到的时间里，发生了超过10%的回撤。

政府宣布将重新开门，就相当于把“堰塞湖”的堵塞疏通，让原本堆积在财政部账户里的资金，得以正常地在市场和实体经济中流通。受到“水来了”的乐观预期影响，美股在当天表现非常积极。

那为什么十一月十三日美股又走出股债汇三杀呢？

主要是我们刚刚提到政府停摆期间，许多重要的数据无法正常公布，也影响了大家对于经济和股市的判断。叠加美联储内部出现罕见的政策分歧，鹰派与鸽派的声音同时增强，导致市场对12月降息25基点概率从先前60%多骤降至50%左右，而在一个月前，这个概率接近95%。所以这次降息预期的突变也导致引发了市场担忧：

其次，为什么这几次都是科技板块领跌？

事实上，这几次美股的大跌也不能说完全是因为政府停摆引起的。政府停摆，主要影响的是“流动性”这单一的方面，而影响股市的，更重要的还有“基本面”和“估值面”。在基本面和估值面上，近期美股面临的压力主要来自于“AI相关的、大型科技龙头股的估值泡沫问题，得到了越来越多的投资者的重视”。

首先， “大空头”迈克尔·贝里旗下的基金披露，通过买入看空期权的方式，以较高仓位做空了美股的AI龙头公司；并且迈克尔·贝里本人在社交平台发文称，科技巨头正通过一些合法合规、但不合实际运作和投资逻辑的财务手段，人为夸大利润。

高盛的分析师与宏观研究策略师在报告中写道，虽然当前股市并不像1999年那样在泡沫马上就要破裂的边缘，但AI热潮与21世纪初狂热景象愈发相似的风险，正在上升。在投资支出、企业利润、企业债务、降息周期等指标上，当前的“剧本”，都与20世纪末互联网泡沫最火热时的状况非常相似。

软银集团在三季报中显示，已经清仓了某人工智能龙头公司的股票，但没有公布出售原因。

虽然从目前来看，科技巨头的现金流和盈利表现还是比较坚实的，但市场的一个常见情况是，当估值过高时，稍有负面消息就可能引发市场情绪立刻逆转。在连续上涨较长时间之后，投资者也容易自发地，从“故事驱动”，转向“估值驱动”。而这，正是近期美股所发生的故事。十一月十三日这样的现象仍在延续：道指、标普500均收跌1.6%左右；而科技股整体表现不佳，钠斯达克指数下跌2.29%。

那么接下来，美股是看涨还是看跌？

市场瞬息万变，影响因素有种种，涨或者跌，这个最基础的问题，实际上也是最难回答的问题。上面，我已经讲解了一些“泡沫党”的观点。以下，从客观角度，来列举一些“乐观党”的观点：

高盛另一个组的分析师在其最新研报中认为：尽管当前市场呈现出部分历史性泡沫的特征，但我们尚未身处其中。与过往泡沫最大的不同在于，本轮科技股上涨主要由强劲的基本面和实实在在的盈利增长所驱动，而非纯粹的投机狂热。

摩根大通的分析师表示，将在年底前的任何抛售中逢低买入，包括近期因科技股估值担忧而出现的大幅下跌。即便是在大型科技公司内部，也存在一些分化。有的公司仍然保持较低的资本开支，有着强劲的现金流和资产负债表，使其成为科技板块内部的“防御性投资”之选。

由此可见，当下市场的分歧确实在加大，即便是高盛内部，也存在显著的观点交锋。不过，可以看到的是，未来美股市场可能要更多地走向对基本面、估值面的关注。因此，如果你后续仍希望参与美股市场的投资，不如采用更多元的配置策略，以更好地平衡账户的风险收益比。

3044.为什么美国政府重新开门，却股债汇三杀了？

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