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多伦多大学商学院教授、GOAT Network首席经济学家Redouane Elkamhi和我们分享他眼中一个好的加密经济学应该是怎样的。作为横跨工程和金融双重背景的学者，Redouane从2014年开始深耕加密领域，见证了加密货币从暗网污名到机构入场的整个进程。他参与设计了GOAT Network的完整经济模型，将传统金融经济学原理创新性地应用于区块链基础设施设计。

比特币信仰者的三大支柱论

工作量证明机制：必须使用能源才能完成工作，这是最可靠的共识
技术简洁性：中本聪主动删除操作码追求极简，越简单越安全
网络效应：金融危机后完美时机+完美设计，建立了难以撼动的网络效应
数字黄金论：比特币将存续千年，是可以做得比黄金更多的价值存储

代币经济学vs网络经济学的本质区别

代币经济学：代币对持有者的经济价值和效用设计
网络经济学：整个基础设施如何可持续运营的商业模式
常见误区：Layer 2项目复制粘贴代币模型却忽视底层经济可持续性
正确顺序：先理解网络经济可持续性，再设计与之一致的代币效用
市场现状：去年出现140+比特币Layer 2项目，大部分已消亡

可持续收益的经济学公式

核心承诺：为比特币持有者提供BTC本位的风险调整收益
经济学101：可持续收入 - 可持续成本 = 可持续利润
收入来源：网络交易产生的gas费用以BTC支付
成本控制：通过优化的ZK rollup和BitVM实现在保证安全前提下的合理成本
利润分配：去中心化排序器竞争机制确保利润最大化分享给用户
四档风险：从几乎无风险到高风险"玩赚"模式的差异化收益

去中心化排序器的竞争博弈论

排序器10%费率：看似不多但关键在于交易规模而非百分比
启动补贴：用代币补贴排序器度过初期低交易量阶段
选择机制：基于质押量的随机选择，质押越多被选中概率越大
竞争动力：排序器会降低费率（5%甚至更低）来吸引更多质押
30%上限：确保没有排序器能形成垄断地位
去中心化难度：Metis用四年才真正实现，大多数声称去中心化的项目做不到

yBTC生态系统：50+应用的流动性枢纽

质押获得yBTC：带收益的比特币代币，可在生态内自由使用
应用场景：流动性提供、抵押借贷、收益交易、游戏等50+选择
PBTC并非双代币：只是50个应用中1个Pendle式收益分拆应用
期限结构市场：锁定1个月、3个月、1年押注不同期限收益
二次质押潜力：排序器理论上可用质押池产生额外收益形成差异化
正向循环：更多应用→更多交易→更多收入→更高收益

DOGE质押的战略意义

交易费BTC支付：任何质押资产都能赚取BTC收益
社区选择：DOGE拥有庞大且分散的持有者社区
用户痛点：DOGE持有者几乎没有地方赚取收益
双重收益：吸引新用户同时增加网络交易量
技术可扩展：可支持更多币种但需确保持有权分散
人民币构想：只向长期存在、分散所有权的币种开放

GOAT代币的双重效用设计

收益提升：持有GOAT代币可提升质押BTC的收益率
排序器权重：影响排序器被选中验证区块的概率
非复制粘贴：代币效用与网络经济模型深度耦合
价值捕获：通过两个维度确保代币需求和价值支撑
设计原则：代币经济学必须服务于网络经济学

基金会治理的去中心化平衡术

非多签架构：采用BitVM确保用户真正控制资金
分层治理：资金安全层完全去中心化，运营决策层适度中心化
0.1%费用：用于激励建设者、空投、生态补贴等运营支出
合理性论证：生态发展需要领导决策，但不能触碰用户资金
核心原则：涉及用户资金的必须无需信任，运营层可以有效率

黑天鹅对冲：L型vs V型崩盘的差异化影响

基础设施韧性：BTC本位计量使价格波动影响相对有限
排序器压力：硬件和ZK生成成本美元计价，长期下跌会淘汰部分节点
市场自我调节：剩余排序器分享全部收入，价格恢复后重新扩张
应用层风险：抵押借贷等DeFi应用面临清算但不影响基础设施
投资机会论：价格暴跌是买入机会而非生存危机

Layer 2生态的残酷现实与突围之道

市场现状：去年140+项目涌现，大部分复制粘贴已消亡
竞争壁垒：真正的去中心化需要多年技术积累和运营经验
三大差异化：去中心化排序器+ZK rollup安全+可持续经济模型
估值泡沫：加密企业2.5亿估值1000万收入vs传统企业的合理估值
长期主义：网络效应和安全性是时间的朋友，短期投机是时间的敌人

精彩语录

"简洁性和安全性是相辅相成的，越复杂的系统越容易被攻破"

"比特币在金融危机后的完美时机出现，时机、技术、共识机制都恰到好处"

"代币经济学必须服务于网络经济学，不能复制粘贴"

"yBTC只是一张票，给你50种不同赚钱方式的选择"

"涉及用户资金的必须去中心化，但生态发展需要有人负责"

"我们宁愿买美国郊区洗衣店连锁，也不买估值2.5亿收入1000万的加密企业"

00:00 Redouane教授的双重职业生涯：从电气工程师到金融教授再到加密建设者

03:30 为什么是比特币信仰者：工作量证明、简洁性和网络效应三大支柱

07:00 Goat Network的起源：从Metis顾问到比特币Layer 2建设者

09:15 代币经济学vs网络经济学：140+项目消亡背后的本质问题

12:20 可持续收益的定义：BTC本位的风险调整回报承诺

16:40 经济学101公式：可持续收入、成本与利润的三角关系

21:30 去中心化排序器机制：质押、随机选择与30%上限的博弈设计

27:15 10%费率够不够：交易规模vs百分比的经济学思考

31:50 启动阶段的代币补贴策略：如何度过冷启动期

35:20 二次质押的创新想法：排序器能否利用质押池产生额外收益

38:45 yBTC生态系统：50+应用构成的流动性枢纽

42:10 pBTC不是双代币：Pendle式收益分拆只是50个应用之一

46:30 DOGE质押的战略意义：社区规模与交易量的双重价值

49:00 GOAT代币的双重效用：收益提升+排序器权重

52:40 基金会治理的平衡术：资金去中心化vs运营效率

56:15 黑天鹅对冲：L型崩盘vs V型反弹的差异化影响

01:00:20 Layer 2生态现状：估值泡沫与真正壁垒的对比

01:03:10 最后的思考：代币经济学必须服务于网络经济学

关键词

Goat Network、代币经济学、网络经济学、比特币、二层链、ZK rollup、BitVM、去中心化排序器、yBTC、pBTC、可持续收益、质押机制、DOGE、收益提升、基金会、Metis、经济学模型

主播：

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Ep.133 [EN]多大金融学教授分享加密经济学的那点事(ft.Redouane Elkamhi)

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