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任何股市长期而言必然上涨，这是市场的真理。至于为什么，因为任何指数的计价单位都是信用货币，而信用货币持有必然要求利率作为机会成本的补偿，而其单位购买力就会呈现出长期贬值的趋势。而股价指数又与货币单位价值负相关，货币本身的贬值就会推动指数的长期上涨。

就拿美股当做一个例子来说吧。货币购买力的单位衡量我们采用黄金，黄金的特点就是长期购买力恒定。1971年的时候黄金是35美元/盎司，现在是2018美元/盎司，涨了57倍。长期57倍的黄金升值，也就是美元贬值幅度，也就是说美元在50年间贬值到了只剩1.75%。

如果1971年开始美股浑浑噩噩平平淡淡的度过了50多年，就算公司无法贡献价值成长性，道指因为单位货币的信用贬值也会涨到57X900=51300点！而1971年的道指是900点，现在道指3万8千点，涨了42倍。现在之所以38000点，是因为指数会有分红除权的。

但是到这里明显会看出一个巨大的问题，如果指数长期涨幅其中的57倍全是美元货币贬值贡献的，那么公司的利润价值又贡献多少？岂不不是公司价值贡献的部分跟货币贬值推动的部分相比，根本微不足道？而且如果你反向推导一下逻辑，就会发现得要一个令自己都感到震惊的观点，对于整体市场而言，基本面整体越差的市场，可能越会是牛市！

因为既然推动市场上涨的长期主要动力是货币贬值，而不是公司的内在价值。当基本面越差的时候，货币内在价值贬值的也就越快，而且会放出更多货币对冲，会形成货币内在价值更加加速贬值。这个速度会远远高于公司基本面盈利价值的弱势，从而造成股市大涨。

至于这点现在就有大量典型的例子，比如欧洲目前经济实际极差，但是股指一看一片大牛市场景。包括日本也一样，日元这几年贬值了50%，经济其实也没啥亮点，但是股市走势却是气势如虹的大牛市。当然通过这一点，也能从金融逻辑上理解为啥港股这个另类市场跌惨的部分原因了。因为港币兑美元是近乎固定汇率的代用券，当美元进入收水潮汐时，港币实际上应该大幅贬值来对抗这个周期的，那么金融资产会在这个过程中因为计价货币的贬值，不说反向走强，也能对冲掉相当的压力。但是实际上港币却没法像浮动汇率那样贬值，那么金融流动性压力就自然需要港股扛了，所以没完没了的跌，直到美元结束本加息周期，港币流动性压力解除为止。这也是为什么遇到美元周期，港股加倍变惨的原因，跟公司价值实际上没啥太大的关联性，货币流动性偏好造成的。

所谓的“基本面价值派”的很多观点，如果你将视角拉长到足够长的时候，就会发现他们实际上是只见公司基本面推动中短期涨跌的“树木”，不见货币长期贬值必然推动市场上涨“树林”的。而如果你相信某个股市长期永远不会涨了，就如同相信某种信用货币，长期不会贬值，而是会不断升值一样的。天方夜谭吗？所以个人一直觉得，金融市场本质上就是故事，也是种“幻觉”，在任何市场上都一样的。

2406.为什么股市长期而言必然上涨

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