在讨论中提到的任何项目，均不构成投资建议，加密市场是一个风险很大的市场，请大家谨慎对待。

【音频时间戳】

00:41 引出今日主题

03:33 从三个角度分析硅谷银行倒闭的原因

19:27 对加杠杆和留足现金的观点进行补充

23:16 在投资中该留足多少现金及在危机时刻该如何应对？

28:22 如何在价格波动的过程中执行自己的购买行为思路？

34:02 对于危机持续时间的长短是否有自己的判断？

38:58 从期限错配的角度谈硅谷银行

46:55 自由讨论及补充

【要点精选】

很多银行在过去美元宽松的周期内买了大量的长久期低息的美债，但是在美元的加息周期中，像现在长端利率已经加到大概 5% 左右的时候，之前购入的长久期的美债账面就出现了大幅度的浮亏。

又因为面对很多类似于像硅谷的VC、 PE 以及加密数字货币行业的一些公司，在这轮周期面临了信息流赎回的风险。

所以这种长久期债务的浮亏加上赎回的风险，导致他们遇到了很强的流动性危机，我觉得这可能是整个硅谷银行倒闭的大的背景。

期限错配是个很有意思的事情，它在这种特殊的结构下面也会死掉。背后的核心逻辑类似于无线游戏的概念，不应该在一次游戏或者一个结构里面把自己的所有的身家都 all in，如果错了，可能就要出局了。

期限错配和杠杆都是边界的问题，任何投资策略都最好，投资策略不应该触及这个边界，要尽量的降低触及边际的可能及灭绝的可能。

从三个角度谈谈我的看法：

第一个角度是银行的商业模式不是很好，因为它的盈亏比不好，它好的时候只能赚一点点息差，亏的时候就有可能一下子就把自己的资本金全亏掉。

第二个角度是商业模式之所以有的时候会亏很多，是因为有点像是加了杠杆，这种杠杆在面对负面黑天鹅的时候就很脆弱。

第三个角度是这种正反馈机制的存在，在黑天鹅出现在金融市场时，投资要面临的是肥尾效应，黑天鹅出现的几率比我们想象的要大，所以在我们的投资生涯里面是一定要非常谨慎、不能加杠杆，甚至还要留足现金。

如果之前加了很多杠杆，一旦出现迈过某个临界点的下跌以后，其他很多合约或者借贷协议就要强行平仓，进而导致更多的下跌，就会引发非常大的冲击。

就像硅谷银行持有的国债其实没有信用风险的，它到期了就没问题，但是短期内就会发生一种流动性危机，这种流动性危机在各个层面都会发生。

加杠杆跟被迫去杠杆的行为在金融市场上以及在其他地方一定是会不断上演，这种上演带来了一种周期性的现象。

互联网来了巴菲特却没能力去理解他的计算机科学，但对我们来说可能一开始不见得是最早能够理解。起码不至于说像巴菲特那样错过，所以不应该去适应小环境，应该尽可能的看到更大的环境，适应趋势环境，理解新的范式转移。

Q、在投资中该留足多少比例的现金呢？（Odyssey 推特 @OdysseysEth）

我自己觉得有两层：

第一层是要把自己生活的钱留好，就像川主说的 10 到 15 年的生活费，应该放到一个单独的账户里面，把这个账户和投资资产都分开；

第二层是从比例的角度，根据自己的偏好选择，大致留个百分之至少 10% 以上，30%，超过 50% 好像也有点太保守了。（Peicai Li 推特 @pcfli）

Q、如果还打算获得额外的收益，在危机发生时该做好什么准备？（Odyssey 推特 @OdysseysEth）

我的想法是这时要看有哪些资产是比较反脆弱的，有可能可以从这个负面黑天鹅里面去获益，这里面当然也有一些短期获益跟长期获益。

这时也要遵守几个原则：

一个是不能加杠杆；

另一个是抄底盈亏比较好的资产，从长期来看从这种负面黑天鹅里面受益的这些资产它反脆弱性更好，尽管短期你买进去之后还是会亏钱，但是长期来看它有非常好的基本面的支撑。（Peicai Li 推特 @pcfli）

Q、如何在价格波动的过程中执行自己的购买行为思路呢？（Odyssey 推特 @OdysseysEth）

按时间抄底可能是个更好的选择，对于这种连环效应你是没办法去预测的，把资金分成几批慢慢的去抄底，而且如果是大危机它持续的时间应该很久，此时就没必要太着急。根据价格来抄底实际上有时还蛮危险。

E2M Research，聚焦投资和数字货币领域的研究和学习。和同行者一起，From the Earth to the Moon。

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