首先要提醒大家：上一期《制造安福路》节目中提及的抽奖活动，将于本期节目发布当天（2022年1月19日）晚24时停止收集评论，之后我们会以评论或私信形式通知中奖者。以目前的留言规模来看，中奖机会略显渺茫，但主要是感谢各位的积极参与和长期支持！

本期节目，我们想聊一家过去一年来市场表现“超乎想象”的公司，就是瑞幸咖啡。2020年春天，瑞幸自曝了规模惊人的营收造假。此后，它就一直被盯得很紧，忙着做破产重整、赔偿投资者、更换管理层。据说，瑞幸还计划在2022年重新上市——乍听起来似乎很难。

但实际上，它作为一个连锁咖啡品牌，过去一年的生意确实很好。2021年第三季度末，瑞幸的门店超过5600家，比同期的星巴克中国还多一些，其中不少还是加盟店。这意味着，瑞幸这个品牌的信誉，虽然在一些投资者心中已经破产了，但在潜在加盟商眼中，情况没这么糟。

此外，“生椰拿铁”和“丝绒拿铁”等明星单品，又让瑞幸信心大增。感谢食品工业的力量，这些产品狠狠击中了消费者对于盐、糖、脂的需求。如果说目前在中国市场上，“咖啡奶茶化”已经是常见动作，那瑞幸显然应该为这个趋势承担一些责任。

资本市场与消费市场的种种反馈矛盾，让近两年瑞幸的“起死回生”，成了一个值得研究的商业案例。瑞幸已经从最早的“18个月内上市”的赌局，跳入了一个“让市场重新相信瑞幸”的新赌局。截至目前，它的表现还不错，但未来会怎样呢？

| 主播 |

肖文杰 | 《第一财经》杂志主笔

许冰清 | 《第一财经》杂志主笔

| 时间轴 |

01:32 瑞幸，竟然，还在发财报？

03:18 粉单市场保留了瑞幸恢复上市的希望

08:12 瑞幸正从直营模式往加盟模式倾斜

13:38 生椰拿铁爆火，海南人都喝不上椰子了？

18:32 中国咖啡的“奶茶化”似乎无可避免

20:28 瑞幸破局精品策略：不仅讲产地、还要讲规模

| 延伸阅读 |

《瑞幸新赌局》

https://mp.weixin.qq.com/s/-B9YrgGom1v5t5ZMWhkMyg

《第一财经》杂志2022年第1期对于瑞幸“复活”策略的详细报道。

Vol.04 各种“破产”到底有什么区别

https://www.xiaoyuzhoufm.com/episode/603f6da98e2ff7878d57bb9d?s=eyJ1IjogIjVlN2EyOTRhYTJmMmU1MDNjZWMyMTA2MSJ9

我们上一次比较系统地聊起瑞幸，（竟然）是本节目幼年阶段的第4期。

《瑞幸暴涨近50%！一文读懂：美股粉单市场到底是什么？》

https://wallstreetcn.com/articles/3624025

从《华尔街见闻》2021年3月的这篇报道中可以看出，瑞幸股票在粉单市场的交易活跃度不低。

《自贩机、加盟业务重启：“神州系”分崩离析，但瑞幸咖啡又开始扩张了》

https://36kr.com/p/1133073774478470

除了加盟门店业务之外，瑞幸还开放了24小时自助咖啡机的加盟扩张。

《椰萃创始人吴启星：我们如何与瑞幸一起研发了生椰拿铁》

https://mp.weixin.qq.com/s/GoeR3NouW_NsimQLudbEKg

微信公众号“明亮公司”采访了早期与瑞幸合作开发“生椰拿铁”的供应商椰萃。

《抢夺6亿个“奶盖”的生意》

https://www.cbndata.com/information/116603

实际上，目前市场围绕奶茶、咖啡用乳制品的“微创新”非常多，许多公司都在做“乳品复配”的生意，也就是想办法将牛奶、奶油、炼奶、芝士、黄油等原料都塞到饮品中。

《【重磅】瑞幸签署埃塞俄比亚3000吨咖啡生豆采购大单！》

https://mp.weixin.qq.com/s/hB9pB0LGIfckvks66lx0Yw

3000吨听起来很多，但实际上2021年7月，埃塞俄比亚一个月出口的咖啡豆就有3.1万吨。

《好咖啡，云南产？》

http://www.cbnweek.com/#/article_detail/20483

《第一财经周刊》2018年初对于云南咖啡的报道，当时市场已经对于“优质高价”有了初步意识，但竞争没有眼下这么激烈。

《云南深山里的咖啡暗战》

https://www.huxiu.com/article/465668.html

到了2021年，云南咖啡市场已经变成国际大公司、连锁公司和精品咖啡品牌的混战，最大的问题变成了产能，而不是价格。

Luckin Coffee: Fraud + Fundamentally Broken Business

https://drive.google.com/file/d/1LKOYMpXVo1ssbWQx8j4G3-strg6mpQ7F/view?usp=drive_open

最后可以一起复习一下2020年初，浑水代为发布的这份瑞幸做空报告，调研方法论非常扎实。

| 后期制作 |

杨超、董思哲

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你可以通过小宇宙播客App、苹果播客、Spotify、喜马拉雅、网易云音乐、QQ音乐、荔枝、汽水儿等平台收听节目。

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Vol.49 瑞幸如何“死里逃生”

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