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2007年，央行为了抑制经济过热带来的通胀和股市泡沫，选择了加息，连续十次上调存款准备金，六次上调存贷款基准利率，货币政策迅速收紧。上证指数应声从6124点掉头直下，期间，美国金融危机爆发，出口受到影响，而我们的货币政策仍然从紧。于是，股市猛跌不止！就这样，上证在2007年10月16日摸到6124点后，最后跌到了1664点，下跌超过70%！

2008年三季度，监管层出手了，从鼓励回购到停止新股上市再到下场抓人，接着，美国金融危机之后，“四万亿”作为一针强心剂救回了悬崖边的A股市场。反弹来了！从2008年11月最低点的1664点回涨到2009年8月的3478点，7个月翻倍的修复让A股走出了熊市，然后再反手走入漫长而缓慢的下跌。

2009年反弹之后，上证指数一路缓慢震荡向下，一直持续到2014年三季度，长达5年的缓慢下跌，指数从3478点跌到2000点上下，正如一直苦苦坚持的投资者说的那样，市场需要一个牛市来一扫5年的阴霾。

当时我已经在北京金融街办公，我有个同门的师兄在会里。我们有时候会约午餐，师兄跟我说，买一点吧。我当时想的是，师兄，你在找我帮忙吗？

然后行情就悄无声息地来了。最先启动的是创业板。2013年底，4G的出现标志着移动互联时代正式到来。不知道大家还有没有印象？最早我们是在电脑上淘宝的，后来慢慢地用手机随时随地购物了，从 P C 到移动互联就是在那个时候。

这波技术变革带动了创业板上涨，就在大家以为创业板行情要走完的时候，2014年5月9日，国务院发布了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，也叫新国九条，提出了注册制改革、沪港通等新政策，被激发的投资热情一扫资本市场5年的颓势，牛市来了。

市场从2014年7月的2000点左右一路涨到2015年6月的5178点，这轮牛市出现了大量的“妖股”，一个典型是暴风影音，2015年3月暴风影音上市，实现了40个交易日37个涨停板的梦幻涨幅，股价从7元涨到了327元。

这轮上涨还有一个非常突出的特点——场外配资，也就是机构借钱给投资者加杠杆炒股，因此也被称为“杠杆牛”。大名鼎鼎的恒生电子，大家还有印象吗？

2015年5月，上证指数来到4000点，有机构喊道“4000点是牛市起点”，仅仅一个月后的6月，监管机构出于风险控制考虑，取消场外配资。杠杆牛，取消了杠杆，那么牛也就不复存在了。上证指数又从5178点跌到了2600点左右，并且出现了千股跌停，毫无流动性的局面。

面对大规模下跌，国家队再次出手救市，直接号召银行债性资金输血，要求券商直接出资投资蓝筹股稳定市场，并停止股票上市，再推动养老金入市，最后下调存款准备金率，终于使得市场企稳，2015年底反弹到3500点左右，一年后国家队因救市收益不少。

从2016年到2019年，市场一直处在到了3500点左右就下跌，到了2800点左右就反弹的箱体震荡，规律性非常强。

当然，也有例外，唯一的例外在2018年下半年，政策层面的高压使得资本市场萎靡不振，金融反腐、去杠杆和严监管使得上证指数一度跌到了2440.91点，市场一片灰暗。

随着2019年年初的放松，情绪逐渐恢复，指数又在4个月内反弹到了3200点，迎来了2019年的小牛市。

此后，我们经历疫情，我们疫后复工，这些明明就是近几年的事情，但好像已经很久远。有一天，我们似乎突然发现，好日子远去了。人们记起了，有人说过的那句，今年将会是未来十年最好的一年。我们开始步入另一场煎熬。

如果说，2015年千股跌停，是我们这一波人的伤痛。那么那也是一种快刀斩乱麻般的疼痛。毕竟2016年股市恢复流动性之后，就迎来了估值修复。对我们这波人来说，真正的难熬是2023年和今年上半年，那是一种绵绵无绝期的疼痛，钝刀子割肉，似乎永无止息。

如果说2月初，因为微盘股流动性问题深跌然后带动一波反弹，给A村的参与人员带来一点底部反弹的期望。那么八九月份再创新低的时刻那才是真正无尽的黑暗。虽然前述A股历史上的黑暗其实都差不多，但是处于当下的我们，楼市深度回调，经济增速放缓，工作压力增大，薪资不稳，各种螺旋下行的信心消散，那才是真正的煎熬。

然后平地一声惊雷似的，2024年9月24日重磅组合政策出台，A股猛涨两周，但随后暴跌。因政策而起，这一点与历史惊人地相似，但是行情的速度却是不同的。

这里大家可能有两个问题，

一是事实上地产调控政策放松，降低利率等等政策一直在出台，为什么那个周二就是不同呢？主要取决于政策的力度，新工具的创设，以及监管部门的组合出场，代表了一种决心。

二是行情的速度为什么这么快？我觉得这和社交媒体——网络传播比以前都更加迅速有关系，以前股市的信息从股市传导寻常百姓耳中有一个过程，现在大概1-2周就够了，甚至几天。

那么从前述的每一个轮回来看，前几日暴涨后的暴跌更可能是一个过程，毕竟刺激政策还没有真正作用于实体经济，比如股市上涨，居民财富增值，消费信心修复，房市止跌，经济增速恢复，所以后续应该会有持续的政策出台，我们可以保持观察。

回顾这些发展历程，我们会发现几个很有意思的特点：

第一，真正意义上的大牛市都和大熊市相伴而行。重磅政策利好通常是暴涨的导火索，不过背后通常是极致的暴跌以及经济层面的一些动因。暴跌的开始，往往伴随着政策刺激，每一轮牛市过后，通常都是监管高压，然后一地鸡毛。所以，在低迷的时候坚持定投，不离开市场，反而可能有一点春江水暖鸭先知的好处，接飞刀不容易，但是定投可以抹平成本，反而可能会有收获。

第二，“牛短熊长”是有历史支撑的，但牛回头和逃生窗口也确实存在。牛市初期往往会有一个获利了结窗口，在操作上要能有一些定力，能抗压，如果不能抗压，那么第一波获利了结以后就不要再因为市场鼎沸而买入。因为第一波获利了结是最安全的，不管是小牛还是大牛，这都是肉。实际上人性的疯狂，往往会超过你的想象，这届股民并没有比90年代更疯狂，那些套在山顶的人都是后期禁不住诱惑进去的。不过，每一波大跌开始后，通常也有反抽，这个逃生窗口利用得好，也能保太平。

第三，每一个涨跌周期都会呈现新的特点，而“新”本身往往容易引发行情。不管是A股市场刚开设，基金刚创设，还是股改开始，创业板设立，三板，科创板，北交所，种种新东西似乎总容易有行情。因此每一波都得观察有没有新东西出来，每一波市场的推动因子是什么，往往最后也为成为行情直下的原因。

历史在不断演进，但历史也总是惊人地相似，我们每一次都会好奇这次会如何？没有人知道。但是其实我更想知道，A股中会不会有一个微软？让我们在形而上的虚无中，找到真正的价值锚。

好在现在工具越来越多，我们有很多跨境的产品工具，可以全球市场分析，全品类选择。但从历次暴跌的历程来看，对于大多数人来说，永远留足生活费用，才是有持续性的好原则。

2671.A股历史上的每一轮涨跌（下）

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