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此时此刻的美国经济，就像云雾缭绕看庐山，横看成岭侧成峰，斜看草木葳蕤，但从顶上也有点地中海型秃头。总之要看你从哪个角度看，会有不同的结论；但眯起眼领略其大致模样、总体温度，在全球发达经济体里即使不算最好也算是找不到更好。

而关于美国通胀，有几个结果，分别是软着陆、硬着陆、还有最近谈的最多的，不着陆。

我的理解，“着陆”是指通胀回到2%的长期目标水平，硬是指伴随经济崩，软是不崩，不着陆是指再也回不去，经济继续高通胀过热发展。我倾向于认为，如果没有像植物大战僵尸那样摩肩接踵而来的灰犀牛，假以时日美国的通胀会回到低位。当然这只是我的个人观点，不一定对。

但聊“经济”这东西，就像喝一场大酒，看似龙门阵摆得很乓乓响，然而永远是云山雾罩、以其昏昏，使人昏昏。我其实更愿意聊细一点，聊行业和公司，比如标普消费行业，目前景气度如何。

一、美国消费展望

之前一周，标准普尔500指数中，超过15%的消费类、金融类、工业类股票，创下了52周以来的新高。虽然美股新高很熟耳也很刺耳，但消金工三板块同时高潮并不多见。这是自1954年以来，第31 次出现这种情况，通常是个交易信号。

前30次，标普500在未来 12 个月的平均涨幅是13.4%。而温和降息预期下，除了科技，前期没怎么涨的的美国消费股，迎来了补涨，很有可能延续。

第四季度要迎来美国最大的节日假期购物消费狂欢，总体而言，节前购物无疲态，美联储已降息一次，显著降低各种消费贷款的成本，另外还有进一步降息的预期，所以美国9月份的零售销售额继8月强劲后，继续回升。

美国劳动力市场状况的火热也是历史罕见。基本上只要失业率保持在低水平，哪怕在有通胀的情况下，工资不断增长，这些消费驱动就会给零售、消费品制造公司的股票，带来估值提振。

另外最近老美的主要核心资产，股票和房价都在涨，且都在历史新高附近，由之而来的财富效应，至少是有资产的中产们的内心自我财富效应比较丰盈，因此大多数人对于圣诞节期间的预期都比较乐观。

另外一个在四季度要迎来的扰动因素是大选。历史上来看，大选会增加市场波动；但从历史上来看，无论结果如何，这种波动往往在大选前达到顶峰，波达峰后，在大选后一般会迅速消退。当然这是历史常态数据，不代表未来就一定会如此。

二、特斯拉财报前瞻

特斯拉是个适合长期投资的标的，因为非常多变，波特大，走势大开大合，你有新的现金流了常常不需要追高，因为总能等到回调。但老生常谈的分散投资在特斯拉上更有必要，不然你需要有牛头那么大的一颗心脏。

关于特斯拉，在聊几毛钱之前，我还是想唠叨一句，特斯拉在投资与估值的时候，脑子里一定要像额叶切除手术一样切掉“特斯拉是一家车企”的观念。特斯拉的愿景使命，业务逻辑，发展轨迹等，都跟传统车企很不一样。

你非要头铁说这就是个巴菲特说的轮子上的生意，我也尊重你的观点，但建议回避不投资就好，千万不要做空。做空特斯拉应该是过去十年美股战损率最高的交易。

特斯拉，你可以理解为这是一家科技公司，数据公司，只不过碰巧硬件现在主要是车。理论上，车这个东西市场容积很有限，每个家庭两辆车撑死了，且车还可以十年不换，不像手机。

而实际上就产品线而言，未来定价为2万刀到3万刀之间的机器人Optimus，才最可能是特斯拉达到最大规模市场的产品。当然，这个是一个美好的愿景；但因为马斯克在历史上屡次传达过他的愿景，我们就有理由相信他不是在吹牛。

自动驾驶出租车Cybercab和Cybervan也很好，但与机器人Optimus一样，目前处于概念化而非落地化，对于财务模型上颗粒度精细的数据的支持为零。基本上这些新业务，对于2026年之前的财报上的正向现金流的影响，都是零。Cybercab目前乐观的估计是2026年底2027年初投入运营，股价可能会在那之前有预期反馈，但财报上不会。

马斯克在政治上极其投入，势必分散大量精力，但万一出个大灰犀牛，谁也说不准，这算一个风险点。

三、亚马逊财报前瞻

相比特斯拉，亚马逊相对没那么谜，因为归根结底，亚马逊生意的垄断性比较密封。亚马逊上预期内比较确定的收入增长机会大概就是：

第一，A W S是几乎最确定的增长。A W S和微软是全球领跑的云计算公司，目前云计算行业增长，处于所谓的第三阶段，主要增长驱动力是B端企业的workload渗透率；以及A I，2024年 A W S 收入占比大概是17%，五年升到35%可期。这也亚马逊运营利润最高的业务。

第二是电商加广告加订阅。亚马逊电商的进一步扩张机会，包括o to o的扩张，以及更多物流选项；广告的机会，以规模优势和客户数据，抢搜索广告市场份额，这块业务一直在稳定增长，亚马逊已经是全球排名第三广告巨头，仅次于谷歌和Meta。而订阅服务上，增长点在国际订阅服务。

第三是A I，利用人工智能、机器人技术、自动驾驶汽车新技术开发新的收入来源）这块增长的载体资产，是终端设备 Alexa。

在巨无霸里，亚马逊一直估值倍数最高，因为亚马逊业务，比起广告收入几乎占100%的谷歌和META，多元化好，成长性也最好，看起来也最有垄断性。它一直是，科技巨头同行中，最有潜力大幅提高利润率的企业。它利用机器人技术、人工智能技术、从高利润率的云计算、广告业务中不断增加的收入比例，等等，都是估值的打气筒。

如果用现金流贴现法进行估值，即使贴现率拉到8%，以我的模型，目前亚马逊距离顶部至少还有30%到40%。即使给10%到20%的控股公司折扣，现价也依然舒适。虽然亚马逊目前估值不低，但这估值，完全合理。

美国降息后流动性释放的第一个圣诞血拼季，从目前美国经济的热度，消费者的信心，股票、房产带来的财富效应，中产们都感觉自己挺有钱，而消费其实主要是靠橄榄型、强有力的中产买买买，所以我认为节日季血拼季的数据大概率会不错。

2664.特斯拉、亚马逊财报前瞻

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