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大家好，欢迎大家来到华尔街建盟的大时课，我是付鹏。这个其实就是刚才我讲的这两个国家，我们把它的债务收入之间放在一起，其实你就不能够看得出来。这里边涉及到一些比较微的一个状态，就是分配，大家一定要注意到这里边的分配的方式机制是不一样的，如果是你通过国际分工下来，是经常项目顺差，也就是通过生产加工制造出口的话，你的对内分配机制是由下往上，所以说对于你这样的国家来讲，你是好的，为什么呢？老百姓获得了 100 块钱，你通过税收他20，你通过这个卖地盖房子，再收他 20，你再通过其他的灰色再收他个 20。没关系，他仍然高兴，因为总收入在增长，它的分配机制是自下而上的税负式分配。但是对于靠资本和债务扩张的这些经济体，它的问题就大了。

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比如说有人说，唉，这个美国，你在这个全局经济化中间，你的这些华尔街也好，你的这些大公司也好，全球化分工了以后，你也获得了巨额的利润。没错，他是获得了巨额的利润，但是分配就有问题了。我举个例子，美国的大公司几千亿，真正拿走的是谁？大股东、二股东、三股东？投资人，你的员工，这个中高层员工，那一小部分人才能成为中高层的这个管理者，你们拿走了大部分的奖金，工资跟华尔街一样。但是底层举个例子，美国的麦当劳的工资增长速度有多少？麦当劳赚那么多钱，股价涨那么多，跟这些我们说店里的员工们有什么关系？但是如果他们居住的地区房价从 15 万美金涨到30 万美金的时候，他的工资并没有增长一倍的时候，你们发现他的生活压力就加大了，他的这种分配方式是自上而下的，小部分拿走，大部分人钱了以后，通过社会福利保障体系去支撑底层。但是这种分配方式最大的问题就是当底层的收入完全被拿走以后，这个矛盾就会直接的针对谁拿走了。

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这就是全球分工在分配上面造成的问题，这个一讲完，其实你们去网上翻很多内容的时候就很好理解了。你就知马上知道他讲的那个点上为什么不对？它忽略了一些什么东西，你马上也就清晰了，这并这个并不复杂，但是这确实是影响我们现在的很大问题，所以说我们的初步的整体判断是全球经济一体化已经结束了这个逆一体化的一个过程，准确说叫区域经济一体化，各国之间的这种竞争关系加剧，这也是应该是我们的主导的一个全球框架的一个路径。而且各个国家的手段就它处在的分工不同，它影响要素就完全不同。然后它如果对内的手段还越薄，这些国家其实后边并不是特别的好。所谓日本化将蔓延到大部分的国家去说，像欧洲、澳洲也好，新西兰也好，加拿大也好，很有可能这些谁的要素越缺失，结构矛盾就会越突出，完全依赖于外部环境。

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既然是刚才我定性的这样子，那将是一个较长周期的一个过程，那么这个还是在我们刚才那个技术上稍微的完善了一下，把债务杠杆，你的经常项目资本、项目顺差、资本流动盈利，我们的这个简单讲大概的添上去了。所以这个过程中你会发现我们的很多大类资产之间的关系其实就生成了。比如说你的汇率关系、利率关系、通胀关系，其实它都是应季一体化的结果，生产者是处在剥削阶层的。所以说你就明白为什么美国买，就以前买中国制造的东西就很便宜。

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也就换句话说，你的经济是过热的生产环节中间你的经济是过热的，你的内生性循环从外部的这个进账项目顺扎到资本项目顺扎进入到你国内加杠杆的行为，到你国内的投资带动资产价格，带动储蓄增长，所以你的利率、你的通胀都是高的。所以说叫货币政策能够刺激经济增长，这句话我认为是伪命题，准确说是结构分工分配决定了你的经济增长，对吧？那个时候中国的利率水平很高，经济是该增长的增长。像现在越南，你们会发现越南简单的民间借贷的成本 17% 18 很正常，对吧？银行的储蓄成本多少？你们去看看放贷成本多少？经济该增长的照样增长。谁告诉你高息一定会抑制经济增长？不，你的需求不来自于你自己内生，你的结构分工不来自于你内生外部力量给予你的。那很简单，你一定是过热的。

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这个过程中你们会发现利差会推着资本，项目的流动，资金会涌向你，你的投资回报率又很高，实体部分投资回报率很高，所谓的双瞬差就出现了，或者单瞬差出现利率高，本币升值，相对来讲美元是贬值的。所以说你会发现全球经济一体化分配下，美元相对来讲在好的时候一定是贬值状态。并不是说美国因为要贬值，是因为你的利差高分工决定了我们的利率通胀，我们的收入决定了我们的投资和杠杆，这样的话就是我们这个整个状态的路径，正反馈路径。

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我靠着资本项目来维持我的债务和杠杆的债务、杠杆收入和分配你靠着双瞬差的方式来维持，那么你要牺牲的是你的劳动价值，所以说你的产品输出的价格是比较偏低的。我是大量的是采用你的商品价格，那我的通胀是比较偏低的，我的货币政策就会压在低端，越低的利率会越刺激我的总需求的扩张，我的总需求扩张又会转化成你的对外总需求，然后转化成你的生产、加工、制造、投资，然后你的经济会过热，你的利率水平会更高，这个时候资本会继续的套利拥进去，但是会从简单的实体投资转化成资产的投资，这个时候资你对内就开始失衡，资产价格越高，你的实体投资回报率就会越低。实体投资回报率越低，本国的投资就会越倾向于虚拟性的资产，就是包括房产在内的这些金融性资产，然后这个时候你们会发现金融性资产的投资回报率越高，你本国就会跨过实体部分，进入债务部分，进入杠杆部分。

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大家明白这张图跟前面那张图你们完整的对在一起，如果能做动画片的话，你就会发现整个这个路径的传导，那么你的自然，你的债务增加，贫富拉大，自然价格的抬升，最后促使是你的底层人民要对总需求而去对总收入的要求增加。也就简单来讲，我要加薪，我要更好的劳动待遇，这个时候你的劳动力成本的抬升，会使得你的原来传统生产加工制造的实体部门外迁全球，这个叫经济一体化的第二次转移分工再出现。

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你看看前面所有的各个国家，全部是小国，比如韩国、日本。好，我外迁，我一外迁我日本，你会发现自然价格是肯定跟不上了，对吧？没关系，技术储备人才，然后对外投资，它马上转化成了一个这样的角色。但中国的问题是，也就是全球经济化其实面临着现在的就是第四、第三轮的时候，祝中国建进去以后，我们是一个超级生产国，我们的人口基数对内贫富分配这个周期会非常长。你面临的问题不仅仅是外迁，你不能够外迁的。当中国大家想想说，唉，我们所有人都去干高清端，那是不可能的。大部分底层人民就会出现我们说的那个美国的状态，债务和收入之间的不匹配关系，而还很难获得收入，因为你没法去跟向这个东南亚、欧洲去竞争了。你需要一代或者两代人才能够完成这些人转化成中产、中高产转化成白领。你们想想十几亿人口都转化成白领是个什么状态？你有多少的研发工作？服务性的工作能够去吸纳十几亿人口，没有制造业，你会发现你的问题是大好，你唯一的方法就是低端被拿走，我升级高端制造业将直接面临的事，如果你这 10 级人口做了德国人怎么办？英国人怎么办？欧洲人怎么办啊？这就是我们现在在这个框架中面临的所有问题啊。以上就是课程的所有内容，非常感谢大家提醒。

付鹏（190619）： 全球经济的核心矛盾

云朵宏观学习笔记

付鹏（190619）：全球经济的核心矛盾